Aprendiendo de Brad Jacobs

🏰 Buenos negocios

Qué es lo que busca para empezar una nueva empresa:

En una palabra, escalabilidad. La única manera que conozco para crear un gran valor es crear una empresa que cinco y diez años después de empezar, es mucho, mucho más grande. Y la forma más fácil de hacerlo es a través de adquisiciones. Por supuesto, también tienes que tener un crecimiento orgánico, pero busco una industria donde sea lo suficientemente grande.
Si quiero crear una empresa de decenas de miles de millones de dólares en ingresos, entonces tengo que hacerlo en una industria que es cientos de miles de millones de dólares en ingresos. Si quiero consolidar una industria, tiene que haber cosas que comprar. Tienen que ser cosas para comprar en términos acumulativos, y que tienen que ser cosas que podamos comprar a múltiplos más bajos de lo que vamos a cotizar.
Busco industrias donde haya sinergias a medida que creces. Hay economías de escala. Hay beneficios de tamaño. A medida que compras cosas y creces, no sólo creces, sino que mejoras. Distribuyes más tus gastos de venta, generales y administrativos, obtienes mejor tecnología, consigues una mejor fuerza de ventas, consigues mejor formación… Así que la ventaja de este tamaño, es que tienes una mejor base de costes, se satisface mejor al cliente, tienes más densidad, más ventajas de ser una red nacional o incluso mundial. Básicamente, todo se reduce a escalabilidad

Puedes estropear muchas cosas si aciertas con la tendencia principal. Y si te equivocas en la tendencia principal, puedes hacer muchas cosas bien, y no vas a ganar mucho dinero. Así que acertar con la tendencia principal es muy importante en cualquier negocio. No puedes estar en el lado equivocado de la tendencia.

No puedes estar en un negocio en el que la tecnología vaya a disrumpirte, y la tecnología vaya a disminuir el valor del servicio o el producto que ofreces. Y por otro lado, debes estar en un negocio en el que la tecnología sea tu aliada, tu amiga, sea un viento a tu favor.

Cuáles son los componentes de un negocio extraordinario:

Número uno, sería muy respetado en la industria por sus competidores, sería muy valorado por los clientes. Los clientes dirían: "Estoy dispuesto a pagar más para hacer negocios con esta empresa porque su servicio es tan bueno, su gente es tan buena y su tecnología es estupenda. Todo en ellos satisface mis necesidades. Me encanta como cliente".
Es un negocio que tiene un montón de crecimiento orgánico, crece por sí mismo en términos de precio y en términos de volúmenes. En algunas industrias, no vas a poder subir el precio porque es demasiado competitivo. En algunas industrias, no vas a aumentar el volumen porque hay mucho mercado ahí fuera, tal vez es un mercado en declive. Ni siquiera es un mercado en crecimiento. Así que si puedes encontrar un negocio que pueda crecer tanto en precio como en volumen, y tienes formas de mejorar continuamente las operaciones y aumentar tus márgenes. Ese es un gran negocio.
Y voy a ir un paso más allá. Un negocio perfecto, y este es un punto clave para mí en cada adquisición que he hecho, ¿cuál es el rendimiento del capital?
Lo que crea valor para el accionista es que tienes una cantidad finita de deuda y capital. Tienes que ponerlo en uso, y tienes que recuperar mucho más capital del que pones. De eso se trata. Y un negocio que tiene un alto ROIC, a largo plazo, sin duda creará valor.

💸 Adquisiciones

La importancia del precio de compra:

Muchas veces he visto un negocio interesante, tal vez no perfecto, pero definitivamente lo suficientemente bueno y me encantaría comprarlo, pero no puedo comprarlo a un precio que tenga sentido. El capital invertido y el ROIC son importantes.
La suma del precio de compra y el dinero que vas a invertir en uno o dos años, asumiendo que vas a invertir en lugar de sacar dinero, ese es tu capital invertido. Y sobre eso tienes que generar un rendimiento. Así que el precio de compra es muy importante, y debes ser disciplinado con el precio. Si pagas de más por una adquisición, estás en un agujero y tal vez muchos años de destrucción de valor antes de que estés creando valor, eso es un pecado. Ningún directivo debería hacer eso.

Por qué el múltiplo también es importante, con un ejemplo en XPO:

El precio sí importa, pero el múltiplo también. Por ejemplo, cuando nos miramos en el espejo en XPO Logistics hace unos años, y dijimos: "Mira, hemos estado negociando a ocho veces EBITDA desde hace un tiempo. Eso es lo que el mercado dice que vale". No creíamos que valiera eso.
Pero dijimos: "No creo que lleguemos solos porque el mercado ha hablado". Así que decidimos hacer algo que muy pocas empresas hacen, que es hacernos más pequeños, y dividimos la empresa en tres empresas.
Dividimos la empresa en una compañía que era principalmente LTL, que es XPO, otra compañía que era principalmente corretaje, corretaje de camiones, no activos, que es RXO y una tercera compañía, que es el negocio de la cadena de suministro, que es GXO. Y ahora cada una de esas empresas tiene múltiplos de EBITDA de 11, 12, 13 veces. Eso es un gran cambio, así que desbloqueamos el valor de conseguir una expansión múltiple dividiendo la empresa en empresas más pequeñas
El múltiplo que obtienes de Wall Street importa porque se remonta a cuál es tu coste de capital, a qué múltiplo puedes conseguir dinero. Y luego tienes negocios que puedes comprar, adquisiciones que puedes hacer a un múltiplo más bajo. Así que tiene que haber un diferencial.
La diferencia entre el precio al que puedes obtener capital, el precio al que el mercado te da dinero y el precio al que lo inviertes en adquisiciones, es un gran creador de valor. Así que hay que prestar atención a eso.

Qué le echa atrás a la hora de hacer una adquisición:

Nunca compro una empresa si no me gusta realmente el vendedor porque he visto una correlación entre lo que siento por ese vendedor y cómo resulta esa operación uno, dos o tres años después. La integridad del vendedor es muy importante para mí, porque la empresa que ha creado refleja la integridad (o la falta de ella) del propietario, del director general o del equipo directivo.

Una de sus lecciones más importantes integrando empresas:

Probablemente, mi aprendizaje más importante en la integración es no llegar a una adquisición pensando que lo sé todo y subir allí en el escenario y darles un largo discurso de esto es lo que vamos a hacer.
No. Lo que quiero hacer es entrar con una mente muy abierta y receptiva para decir: "Mira, acabamos de pagar millones y millones, y en algunos casos, miles de millones de dólares por este negocio. Obviamente, creemos que es valioso". Y estas son las personas que van a hacer que esta empresa funcione. Veo a esas personas como una extremadamente valiosa fuente de información sobre la empresa que acabamos de gastar todo ese dinero para comprar.
A menudo me encuentro con que a los empleados de todos los niveles, ya sean de primera línea, mandos intermedios o altos directivos, nunca se les ha preguntado: "¿Cuál es tu mejor idea para mejorar la empresa? Dime todo lo que harías si tuvieras mi puesto". Y cuando les preguntas eso y luego te callas y simplemente escuchas atentamente lo que están diciendo. Escríbelo. Es una experiencia increíble.

💰 Recompras de acciones

La historia detrás de una recompra oportunista en XPO después de un reporte bajista en el 2018 que tiró hacia abajo el precio de las acciones casi un 30% en un día:

Si mantienes la calma y eres inteligente, y mantienes la mente abierta y no te lo tomas como algo personal, encontrarás la forma de sacar provecho de esa situación. En este caso, dijimos: "Vale, mira, las acciones han bajado mucho, pero sin motivo. No es que nuestros números empeoraron. No es que hicimos un preanuncio, y vamos a perder por mucho nuestras ganancias. No es porque hubo alguna gran demanda que era muy vicioso o el regulador del gobierno”.
No había realidad en esto. Era sólo un montón de tonterías y las acciones se dislocaron temporalmente. Así que dijeron: "¿Cuál es el movimiento correcto aquí?" "El movimiento correcto es realmente obvio. Vamos a recomprar nuestras acciones."
Recompramos unos 2.000 millones de dólares de nuestras acciones. Dos años más tarde, las acciones estaban 3x donde el precio estaba cuando las compramos, hicimos $6 mil millones con ese movimiento. Así que fue muy ventajoso para nosotros haberlo hecho.

👥 Cultura

La ambición y la cultura de sus empresas:

Nuestra cultura es pensar a lo grande y ejecutar rápido porque las cosas no mejoran con el tiempo.
Creo que es importante pensar a muy gran escala porque a menudo no vas a lograr el 100% de lo que estás logrando. Si no piensas en grande, para empezar, no vas a lograr nada grande.
El objetivo de un CEO es conseguir que todo el equipo gestor se comprometa colectivamente con una gran visión, un gran objetivo. Así que pensar en grande, pero luego tienes que conseguir un equipo. No se puede simplemente pensar en grande.
Y eso no es único, por cierto, hay muchas otras empresas que piensan a lo grande y se mueven rápido, pero hemos estado constantemente pensando en grande y muy grande. Y ejecutaremos con disciplina esa gran visión.

Cuál es la clave para moverse rápido a pesar de un gran tamaño:

Lo más importante para desbloquear la velocidad es contar en el equipo directivo con personas que se sientan cómodas moviéndose rápido, pero moviéndose rápido de forma disciplinada.
Utiliza esta analogía. Tienes un coche que está conduciendo por la autopista tan rápido como puede responsablemente, los tapacubos pueden estar temblando un poco, pero no se van a caer. No quieres conducir tan rápido que vayas a tener problemas creados por ti mismo. No puedes ser imprudente. Tienes que ser disciplinado. Tienes que ser profesional, pero quieres ir rápido.

Cuando hago adquisiciones, las hago muy, muy rápido. Puedo cerrar una operación en dos semanas. Sé lo que busco. No necesito mucha de esa debida diligencia. Si puedo reunirme con la docena de personas más importantes de la empresa, y puedo pasar una hora, hora y media con cada una de esas personas, sé todo lo que necesito saber acerca de esa empresa.

💪 Motivaciones

Por qué le encantan los problemas:

Los problemas son tus amigos, los problemas son tus oportunidades. Resolver problemas es la forma de hacer dinero. Así que si no hay problemas que resolver, no vas a ganar dinero. El valor para el accionista viene de identificar los problemas, correr hacia el problema y resolverlo.

Cuál es su principal motivación:

Mi principal objetivo en este momento es continuar lo que he estado haciendo, que es iniciar empresas desde cero y convertirlas en grandes empresas multimillonarias y hacer que los accionistas ganen mucho dinero, hacer que los empleados sean realmente felices y que ganen mucho dinero también.
Quiero tener una organización en forma de árbol divertido en la que todos los que tocan esa organización reciban su parte justa de oro. Y eso me produce una gran satisfacción. Es algo que realmente me excita. Disfruto mucho haciéndolo
Quiero crear este gran líder de la industria. Quiero crear esta empresa gargantuesca que va a ser respetado en la industria y los clientes van a amar y que los accionistas van a invertir en ella. Y luego concretarlo. Y luego materializar esa visión abstracta con precisión.
En mi caso, he disfrutado mucho haciéndolo. Es un proceso creativo para mí. Es el mismo proceso que un músico tiene o un artista tiene. Primero hay que concebir algo y luego hacerlo realidad.

¡Y hasta aquí el artículo de hoy!

Estos han sido algunos de los fragmentos que más me han gustado de la entrevista, pero os recomiendo escucharla entera ya que hay muchas más cosas interesantes.

Os dejo por aquí el enlace:

🎧 Enlace al podcast en Spotify

Además, dentro de poco, Brad Jacobs publicará un libro titulado How to Make a Few Billion Dollars.

Supongo que ya tengo un nuevo libro para la lista de pendientes🤷

Por último, también ha anunciado que a sus 67 años está planeando una nueva aventura empresarial.

Así que habrá que estar atento porque seguro que será interesante.

¡Hasta la próxima! 🫡

❗DISCLAIMER: Esta publicación se expone a título meramente informativo y no constituye una recomendación de compra o de venta. Cada persona debe realizar sus propios análisis y tomar sus propias decisiones de inversión.

EMILIO

Dec 3, 2023

Buenos días!

Me ha gustado el artículo, sobre todo la parte en la que habla de los problemas como oportunidades y de la necesidad (la obligatoriedad) de que se cree una cultura empresarial. Para mí, ésta es una ventaja competitiva muy, muy importante.

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