BP Journal #1

El Santiago Bernabéu, Tesla, Bruce Flatt, Brookfield, la cultura de Waste Connections...

Xisco

ene 07, 2024

¡Hola! 👋

Soy Xisco y bienvenidos a Business Picker.

Año nuevo, serie nueva.

Uno de los motivos que me llevó a crear esta newsletter es escribir el contenido que siempre he querido leer.

Y por esto me he animado a empezar esta nueva serie que he decidido llamar BP Journal.

De vez en cuando os enviaré un email con reflexiones y una recopilación de contenido interesante sobre inversión, finanzas y negocios.

La frecuencia de estas publicaciones no será fija. Dependerá de si tengo tiempo y suficientes cosas interesantes que compartir con vosotros.

También seguiré publicando como hasta ahora artículos y análisis de empresas con un enfoque empresarial y patrimonial.

¡Espero que os aporte valor! 🙌

🏟️ El Santiago Bernabéu, una genialidad empresarial

A parte de un friki de los negocios e inversión también soy futbolero y del Real Madrid.

Además, para los que no lo sepáis, soy mallorquín, por lo que también le tengo un poco de cariño al equipo de mi isla.

Os lo cuento porque este pasado miércoles día 3 se dio la casualidad de que se enfrentaban entre ellos, así que aproveché para ir a Madrid para presenciar el partido.

Otro de los motivos era que tenía muchas ganas de ver el nuevo estadio después de la reforma.

La verdad es que me encantó. Fue una experiencia increíble y disfruté como un niño chico.

Pero como friki que soy, me puse a pensar sobre lo que va a suponer a nivel de ingresos para el club la remodelación del estadio.

La inversión superará los €1.100 millones, que se está financiando principalmente con deuda a largo plazo a tipos fijos muy bajos del ~3%.

Según Florentino Pérez, implicará un gasto de €60 millones al año hasta liquidar la deuda, lo que supondría menos de la mitad de los beneficios anuales.

El Madrid ha contratado una empresa para la explotación que le pagará €150 millones fijos al año y se llevará un 20% de lo que se genere. Se estiman que los ingresos pueden llegar a los €400-€500 millones anuales.

Habrá que ver cuál será finalmente el retorno sobre la inversión, pero me parece una barbaridad y una genialidad lo que ha hecho Florentino.

Al instalar el techo y césped retráctil, ha más que duplicado el uso y productividad del estadio al poder albergar todo tipo de eventos.

De esto podemos aprender la importancia de un buen gestor y de tener pensamiento a largo plazo.

🐐 Entrevista a Bruce Flatt

El mes pasado le hicieron una entrevista a Bruce Flatt, pero no la había podido escuchar hasta ahora.

Una de las preguntas que le hacen es:

¿Qué harías si tuvieras un millón de dólares y solo pudieras invertir en un activo?

Esta es su respuesta:

Compraría infraestructuras y compondría durante los próximos 25 años al 14%.

Si me preguntasen lo mismo a mí, estaría bastante tranquilo invirtiéndolo todo en Brookfield.

También comenta lo que diferencia a Brookfield de la competencia:

Nuestra estrategia a lo largo del tiempo ha sido:
Ser globales. estamos en 35 países, hemos construido un sistema para ser capaces de invertir en lugares y ser inversores de valor en todo el mundo y, a menudo, los mercados no cambian todos a la vez, cambian en diferentes momentos.
Nuestro tamaño nos da una escala con la que no muchos otros pueden competir.
Venimos de un pasado como operadores y propietarios de empresas industriales. Por lo tanto, estas son las empresas que dirigimos así que cuando decimos que estamos en un negocio a menudo hemos estado en este negocio durante 25, 30, 40 años y esto nos hace diferentes, por lo que no es como si estuviéramos comprando un negocio, estando en él por un tiempo y luego nos vamos.
Hemos estado en el negocio de las energías renovables durante 40 años y puede haber plantas que hemos poseído, construido, vendido… pero el negocio y las 3.000 personas que dirigen nuestras operaciones son empleados de Brookfield y no se van. Así que la forma en que operamos es un poco diferente.
Y somos un socio para los clientes institucionales porque ponemos una cantidad muy considerable de dinero que hemos acumulado en nuestra holding al lado de nuestros inversores, por lo que también comemos nuestra propia comida.

Este enfoque distinto que tienen por su pasado como operadores es una de las características que más me gusta de la compañía y por la que descarto otras gestoras de activos.

Otros temas que trata son las oportunidades de inversión, inmuebles, mercado público vs mercado privado, su trabajo en Brookfield…

Enlace a la entrevista completa aquí.

🤝 Brookfield adquiere los activos de American Tower en India

En la entrevista, Bruce Flatt decía que invertiría todo su dinero en infraestructuras.

Bueno, pues Brookfield sigue comprando más infraestructuras.

Este jueves, American Tower (AMT) anunció que habían acordado vender por $2.500 millones (~$32 mil por torre) su negocio en India a una filial de Brookfield. AMT utilizará los ingresos por la venta para repagar deuda.

Con esta adquisición, Brookfield tendrá un portfolio de más de 250.000 torres, convirtiéndose en el mayor propietario de torres de telecomunicaciones del país.

El negocio de las torres de telecomunicaciones me gusta mucho:

Activos duraderos con grandes barreras de entrada.
Contratos a largo plazo ligados a la inflación.
Capex de mantenimiento bajo.

Además, India me parece un país interesante para un inversor a largo plazo (como lo es Brookfield).

Durante los próximos años/décadas habrá un fuerte aumento de consumo de datos en la región y es un gran viento de cola.

Algo muy importante a tener en cuenta es que los retornos aumentan significativamente según aumenta la densidad de las torres.

Por lo tanto, según vaya creciendo la economía digital de India, mayor será el retorno y beneficio para Brookfield.

Enlace a la noticia aquí.

Y más información aquí.

🗣️ Cita célebre

Paciencia extrema combinada con decisión extrema. Este es nuestro proceso de inversión. Sí, es así de sencillo.
— Charlie Munger

Qué fácil es decirlo, y qué difícil es hacerlo…

En la sencillez está la complejidad.

Para un inversor que piensa como dueño de una empresa (como yo me considero), obligarte a tomar muy pocas decisiones al año es clave.

A mí me ayuda a ser más paciente, crítico, selectivo y cometer menos errores.

🧬 La cultura de Waste Connections

Esta semana he estado profundizando en la cultura de Waste Connections.

La empresa tiene una cultura que llaman Servant Leadership, que sería algo como Liderazgo de servicio o Liderazgo servicial.

Básicamente consiste en invertir la pirámide jerárquica tradicional. Los directivos no controlan a sus empleados, sino que los empoderan y corresponde a los directivos ayudar a sus empleados a tener éxito, y no al revés.

Lo que le llevó a implementar esta cultura fue que, en el 2005, más del 40% de los empleados se marchaban cada año y cerca del 80% lo hacían voluntariamente.

Para finales de 2010, la rotación anual pasó del 40% al 17%. De ese porcentaje, el 56% era voluntario en lugar del 80%.

En su Annual Report del 2017, comentan una historia que me pareció muy interesante de cuando hicieron el cambio de cultura en la empresa.

Os comparto a continuación el extracto:

En 2008, el liderazgo de servicio había cobrado impulso. Alrededor del 90% de los directivos habían adoptado el liderazgo de servicio y estaban logrando resultados significativos. En la reunión anual de directivos de ese año, Mittelstaedt hizo un anuncio: el liderazgo de servicio ya no era opcional. Era el método de liderazgo esperado en toda la empresa.
Uno de los vicepresidentes de división de la empresa había sido reconocido dos años consecutivos en la reunión anual de directivos y parecía entablar buenas relaciones con sus empleados. Conseguía resultados impresionantes y hablaba como un líder servidor cuando hablaba con la alta dirección. Todo el mundo pensaba que era un buen líder servidor, excepto sus empleados. En sus encuestas de líder servidor, describieron a un directivo muy diferente, egoísta e hipócrita.
Cuando el carácter del vicepresidente salió a la luz, Mittelstaedt y otros ejecutivos tuvieron que tomar una decisión crucial: ¿Mantenemos a un directivo que obtiene grandes resultados pero no es un líder servidor?
Mittelstaedt observó que el directivo había gestionado muy bien la percepción que los altos cargos tenían de él. "Pero", dijo, "el liderazgo de servicio no consiste en preocuparse por lo de arriba, sino por lo de abajo. No se trata de lo que tu jefe piense de ti; se trata de lo que tu gente piense de su jefe". Luego afirmó rotundamente: "Si tenemos un cáncer en nuestra cultura, tenemos que extirparlo".
Despidieron al vicepresidente. Poco después, entre quince y veinte directivos más fueron compartidos con la competencia o degradados a un puesto de colaborador individual. Esto envió un mensaje claro a todo el mundo de que el liderazgo de servicio no era una opción.

Sin duda me quedo con esta frase: "Si tenemos un cáncer en nuestra cultura, tenemos que extirparlo".

Aprovecho para confirmaros que el próximo domingo tendréis la primera parte del análisis de Waste Connections.

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🚗 Tesla cumple con su objetivo

Tesla anunció esta semana que ha superado su objetivo de entregar 1,8 millones de coches en el 2023.

El objetivo que se pusieron en el 2020 de crecer al 50% CAGR lo están cumpliendo.

Para el 2024 tendrían que entregar 2,5 millones para seguir a ese ritmo, aunque creo que va a ser complicado.

No obstante, lo que suceda en 2024 no es tan importante como lo que vaya a suceder en los años siguientes cuando escalen la producción del nuevo coche más asequible.

A 10-20 años vista, que Tesla no logre entregar 2,5 millones este año será irrelevante.

Igual o más importante es que la flota de robots con ruedas que tienen la posibilidad de convertirse algún día en robotaxis ya supera los 5 millones.

He visto algunos comentarios por Twitter/X alertando de que BYD ha superado en el último trimestre a Tesla en coches eléctricos entregados.

Tiene mucho mérito lo de BYD y son muy buenos, aunque sinceramente, no me preocupa.

¿Qué tal si esperamos a que Tesla saque su modelo económico? ¿Y si comparamos los márgenes de beneficios, producción por empleado, beneficios por empleado, calidad de software…?

Pero es que igualmente Tesla es mucho más que un fabricante de coches.

Es una empresa de manufactura, Inteligencia Artificial y energía.