BP Journal #6
Los fosos no son estáticos, Amazon, Bill Ackman, Hermès, Warren Buffett...
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También publico artículos y análisis de empresas con un enfoque empresarial y patrimonial, como este último:
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🏰 Los fosos no son estáticos
Las ventajas competitivas (fosos) no son algo estático.
Los fosos se ensanchan o se estrechan con el paso del tiempo.
Lo ideal es comprar y mantener participaciones en empresas de calidad que tengan fosos infranqueables y que, además, el equipo directivo esté centrado en ampliar su ventaja competitiva cada día.
Es muy importante entender esto y vigilar si la ventaja competitiva se está erosionando.
Un ejemplo claro de erosión es el de las empresas de consumo defensivo (Hershey’s, P&G, Nestlé…).
Hace unos años, estas empresas gozaban de una ventaja competitiva muy fuerte gracias a su escala.
Tenían más dinero que nadie para poder publicitarse en televisión..
Gracias a ello creaban poder de marca y ganaban una gran cuota mental entre los consumidores.
Nuevas marcas no podían entrar al mercado porque no disponían de los recursos necesarios para poder llegar a los consumidores a través de publicidad.
Pero ahora, con la publicidad digital, el coste para llegar a los consumidores se ha reducido drásticamente.
Hoy en día hay muchos casos de marcas que se han creado desde cero y que compiten contra las grandes empresas establecidas.
Uno de los casos más recientes es la irrupción en el mercado de chocolatinas de MrBeast.
Para los que no lo sepan, MrBeast es el youtuber más grande del mundo, y hace unos años sacó en Estados Unidos una marca de tabletas de chocolate con el nombre de Feastables que compite directamente con Hershey’s.
El pasado sábado presentó sus nuevas tabletas de chocolate a través de Twitter y en 2 días tenía decenas de millones de impresiones GRATIS.
Además, se ha asociado con Walmart para que le distribuya los productos por todo el país.
Enlace al anuncio aquí.
Sumado a todo lo anterior, los supermercados (y clientes) cada vez optan más por incrementar el número de marcas blancas, ofreciendo una calidad similar a un precio sustancialmente más bajo.
Aquí el mejor ejemplo sin duda es Kirkland Signature, la marca blanca de Costco, o Hacendado (de Mercadona) en España.
Evidentemente no creo que Hershey’s (u otra marca similar) vaya a desaparecer por todo esto, pero sin duda las barreras de entrada son más bajas y su foso defensivo se ha estrechado.
📦 Amazon, una máquina de disrupción
En la edición #4 comentaba lo siguiente:
La paciencia, para los inversores y empresarios, es una ventaja competitiva.
Jeff Bezos dice algo así como que si alargas tu horizonte temporal, puedes tomar decisiones que otros no tomarían.
Esta semana me ha dado por revisar algunas notas que tenía guardadas, y llegué a una entrevista que le hicieron a Aswath Damodaran (enlace aquí).
En esta entrevista, el profesor da su opinión sobre Amazon.
Me parece que viene como anillo al dedo para ver lo importante que es la paciencia:
Valoré Amazon por primera vez en el 97, y desde entonces lo he hecho cada año. Ahora, cuando valoré por primera vez Amazon, era un minorista de libros en línea, contando una historia. Todavía tengo esa carta que Jeff Bezos envió a sus accionistas, creo que 97, 98. Si tienes la oportunidad, lee la carta. Es increíble en términos de la historia que cuenta. De hecho, la forma en que describí Amazon cuando empecé a valorarla, la llamé mi compañía del campo de los sueños. La película, Kevin Costner construyó un campo de béisbol en el medio de Iowa. El agricultor aparece y dice, ¿por qué estás construyendo el campo aquí? Y él dice, si lo construimos, ellos vendrán. Ese era el equipo de Amazon en el 97. Si lo construimos, ellos vendrán. Si construimos los ingresos, los beneficios vendrán con el tiempo. Y han mantenido esa historia como su historia base y han actuado consistentemente con esa historia durante 25 años. Y he descrito Amazon como una empresa con la paciencia incorporada en su ADN.
Ahora te daré un ejemplo. Amazon Prime se introdujo, creo que en 2003, tal vez 2004. Durante los primeros siete años de su existencia, no hizo nada. Tenía un millón de suscriptores en 2010 siete años después. Era un derroche de dinero para Amazon. Los subsidios de envío estaban matando a Amazon cada año. De hecho, las subvenciones de envío por sí solas redujeron sus márgenes entre un tres y un 4% cada año, pero siguieron con ello. No puedo pensar en otra empresa que dejaría que un experimento funcione tanto tiempo y no matarlo cuando no está funcionando.
He descrito ahora a Amazon como una máquina de disrupción. No es un minorista en línea, no es una empresa de logística, es una empresa que básicamente se dirige a cualquier negocio que tiene debilidad en ella y va tras el status quo. Y tienen un ejército cada vez que quieren interrumpir un negocio, ese ejército se llama Amazon Prime. Han construido la lealtad en ese ejército durante 20 años asegurándose de que cuando pides cosas, te las entregan al día siguiente. Y si no te gusta, quiero decir, yo vivo en San Diego, puedo ir a dejarlo en un buzón a dos cuadras de mí. Sin preguntas, obtengo un crédito inmediato. Están creando fidelidad. Y esa lealtad va a entrar en juego si mañana Amazon dice que vamos a poner en marcha Amazon Bank, ¿estarías dispuesto a cambiarte de JP Morgan Chase? Yo lo haría en un segundo.
Amazon es un ejemplo de hasta qué punto las historias impulsan el valor, y hasta qué punto es fundamental que los inversores comprendan la historia que anima a una empresa y no se limiten a pensar en ella como un conjunto de ratios y cifras.
En lugar de estar constantemente pendientes del crecimiento, los inversores deberían reflexionar sobre la idea de resistencia y durabilidad de una empresa.
Intenta averiguar cuáles son los ingredientes que han contribuido a su supervivencia como empresa a lo largo de tantos años.
En lugar de estudiar por qué fracasan las empresas, empieza a buscar los rasgos que hacen que las empresas sobrevivan a la prueba del tiempo.
— Anthony Deden
📣 Ingresos por publicidad
El ritmo de crecimiento del negocio publicitario de Amazon es impresionante.
Y lo mejor es que todavía tiene mucho recorrido por delante con Prime Video, FireTV, Twitch, etc.
Me inquieta que lleguen a abusar de los anuncios en sus plataformas, ya que podría perjudicar la experiencia de los clientes.
Es algo a tener en cuenta, pero conociendo su cultura, esto no debería pasar.
🗃️ Recopilación de contenido
A continuación os comparto algunos podcasts/artículos que he consumido y me han gustado:
Entrevista a Francisco Parga por Inversión Racional. La verdad es que no conocía a Francisco, pero me ha parecido un auténtico crack. Explica muy bien las cosas. Ser alumno suyo debe ser una gozada.
Caso de inversión de Warren Buffett por Dirtcheapstocks. Artículo buenísimo sobre una inversión que hizo Buffett en el 1965, consiguiendo doblar su inversión en 1 año.
Análisis de Howden Joinery por Business Principles. Empresa muy interesante que me recuerda a Floor & Decor.
Entrevista a Alex Morris (TSOH) por Yet Another Value. Tratan el tema de mantener empresas ganadoras, cuándo venderlas, etc. Curioso que la Universidad de Stanford tenía una participación importante en Google que vendió en el 2005 por $300 millones y que, de haberla mantenido, a día de hoy valdría más de $3.000 millones.
Entrevista a Bill Ackman por Lex Fridman. Es una entrevista muy 🔝. Ackman habla sobre inversión, casos de inversión famosos suyos como UMG, CP, GGP, Herbalife, Alphabet y más temas.
Análisis de Hermès por Acquired. Los episodios de Acquired siempre son buenísimos, y este no se queda corto. Cuatro horas explicando en profundidad todo lo relacionado con Hermès, con detalles muy peculiares. Lo he disfrutado mucho.
😂 Antes de acabar, un meme
Vía Trung Phan
Y hasta aquí la edición de esta semana.
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👀 Ediciones anteriores:
Buenos días, Xisco!
Muy interesante (e importante) la reflexión sobre la durabilidad y resistencia de una empresa. Efectivamente, el pasado importa (y mucho) pero hay que mirar hacia el futuro y plantearse dónde estará la empresa dentro de X años. Un saludo desde A Coruña!
Muy interesante, como siempre Xisco. Gracias.